【车讯网 报道】　　6月29日凌晨，海外做空机构灰熊（Grizzly Research）发布报告称，蔚来通过玩“会计游戏”，利用未合并关联方实体武汉蔚能，通过过度供应蔚能电池、提前预支收入、虚增收入和利润等方式，增加收入并提高净利润率，以达到市场期望的目标。不仅如此，该机构还披露，蔚来创始人李斌与两年前被曝财务造假的瑞幸咖啡创始人刘二海关系密切。

　　随后蔚来官方回应称，该报告充满大量错误、未经证实的猜测以及对蔚来误导性的结论和解释，简而言之一句话：毫无价值。

　　早在2020年11月，蔚来曾遭遇另一家做空机构香橼的做空，彼时蔚来股价已经超越50美元，香橼认为蔚来估值过高，并提出“不看好蔚来股价走势”。而此次灰熊做空报告则针对“财务造假”，并将矛头直指蔚来推出的电池租用服务BaaS（Battery as a Service）。

　　这项服务是指，通过车电分离和可充、可换、可升级的电池技术，让用户购买不带电池的蔚来车型，按需租用特定电池包。

　　作为这项服务重要的一环，2020年8月，蔚来、产业基金和宁德时代等公司组建了武汉蔚能电池资产有限公司，该公司充当电池资产管理的角色，也就是说，蔚来将把车卖给用户，电池包卖给电池资产公司，电池资产公司向蔚来支付电池包费用，并按月支付服务费，用户再从电池资产公司租用电池，构成BaaS服务的闭环。

　　做空报告显示，在武汉蔚能成立之后，蔚来财报业绩开始大幅超出市场平均预期。2020年，武汉蔚能为蔚来贡献了2.9亿元的营收，到了2021年这个数字直接飙升到41.4亿元。此外，在2021财年的盈利增长中，60％的贡献也来自武汉蔚能。

　　灰熊推测，这出色业绩是通过财务手段实现的。前文提到，在BaaS模式下，武汉蔚能需要向蔚来支付电池包费用，并按月支付服务费，蔚来需要大约7年时间才能产生全部订购收入。在这里蔚来玩了一个“会计游戏”，武汉蔚能允许蔚来立即确认电池收入，也就是说，蔚来虚增了7年的收入。

　　此外，蔚来还存在销售远超武汉蔚能需求的电池的问题。根据蔚能电池的ABN招股书，截至2021年9月，武汉蔚能拥有40053块电池。但截至2021年9月30日，只有19000名用户订购了BaaS服务，这意味着多出了21053块电池。灰熊推断，此举帮助蔚来增加了14.7亿人民币的收入和2.94亿人民币的净收入。

　　值得一提的是，在这份报告中，灰熊还提到李斌曾经参与创业的企业都经历了股价或估值暴跌，并直指其与瑞幸咖啡业绩造假案的核心关联方愉悦资本及其创始人刘二海关系密切。

　　灰熊做空事件无疑加速了蔚来口碑的崩塌。即便抛开这本“糊涂账”，单看产品，蔚来也存在诸多问题。6月22日，两名试车员在测试一辆蔚来测试车时，从三层冲出坠落，不幸罹难；2021年8月，蔚来车主驾驶ES8启用自动驾驶功能后，发生交通事故，不幸逝世……

　　多起严重事故和蔚来在事故发生后做出的反应，使其口碑和销量受到巨大影响。截至今年5月，蔚来已经连续7个月无缘新势力销量榜第一，甚至被哪吒、零跑等新势力第二梯队车企超越，截至5月31日，蔚来今年累计销量为37866辆，在新势力中仅排第五。